Множество актуальных рекомендаций касались реформирования корпоративного законодательства и его гармонизации с правом ЕС в свете подписания и ратификации Украиной Соглашения об ассоциации с ЕС.
В частности, с докладом о европейской практике sell-out и squeeze-out, а также mandatory bid и mandatory buy-out в украинских реалиях выступила Анна Сисецкая, старший юрист ЮФ «Василь Кисиль и Партнеры». В своем выступлении Анна рассказала об особенностях указанных механизмов, их преимуществах и недостатках, отметив наиболее проблемные аспекты их реализации. По словам г-жи Сисецкой, полемика вокруг справедливости их внедрения существовала везде, как в странах Европейского союза, так и в Соединенных Штатах Америки. Однако, в большинстве случаев все спорные моменты наши зарубежные партнеры успешно разрешили, признав, что положительный эффект от внедрения указанных правовых механизмов гораздо сильнее и важнее, нежели негативные аспекты их применения, связанные в основном с отсутствием необходимости получения согласия акционеров, в отношении акций которых поступило соответствующее требование о продаже (в случае squeeze-out) или о выкупе (в случае sell-out). К тому же, суды европейских стран признали такие механизмы справедливыми: такими, что не нарушают право собственности.
«Если миноритарный акционер не использует и не стремится использовать свои корпоративные права, наиболее правильным решением станет выплата ему справедливой компенсации взамен на его ценно-бумажных актив. Эту концепцию поддержал и Европейский суд по правам человека еще в 1982 году, - отмечает Анна Сисецкая: Squeeze-out существенно снижает риск рейдерских атак недобросовестных миноритариев, содействует более эффективному управлению обществом, стимулирует прозрачность бизнеса, снижает уровень затрат на корпоративное управление и защищает общество от разглашения инсайдерской и конфиденциальной информации касательно его деятельности. В тоже время, корреспондирующий ему механизм sell-out защищает интересы миноритарных акционеров, позволяя им защититься от злоупотреблений мажоритарного акционера и избавится от неликвидного актива за адекватное вознаграждение».
Анна указала, что подобные законодательные инициативы с недавнего времени активно обсуждаются и украинской правовой общественностью, результатом чего стала разработка Законопроекта №4534а о повышении уровня корпоративного управления в акционерных обществах. Указанным Законопроектом предполагается предоставить мажоритарному акционеру, сконцентрировавшему 95% участия в капитале и 95% голосов в обществе, «право на вытеснение» других акционеров (squeeze-out). Этот механизм предусматривает право требовать от миноритарных акционеров продать свои акции в пользу мажоритарного акционера по справедливой (рыночной) цене и не требует получения согласия миноритарных акционеров на такое отчуждение. Однако, Законопроект содержит ряд недостатков, к которым можно отнести полное отсутствие механизма sell-out, который бы предусматривал право миноритарных акционеров требовать выкупа мажоритарным акционером их акций при указанных выше обстоятельствах установления мажоритарным акционером контроля над обществом. Механизм sell-out рассматривается в европейской практике неразрывно с механизмом squeeze-out: внедрение одного механизма без другого не допускается. Также, Законопроект касается лишь публичных акционерных обществ, акции которых котируются на бирже, но в тоже время оставляет без внимания частные акционерные общества и те публичные акционерные обществ, акции которых не обращаются на бирже. То есть, Законопроект лишает мажоритарных акционеров таких обществ права на squeeze-out, несмотря на то, что их миноритарные акционеры более «равнодушны» к имеющимся у них акциям и не стремятся реализовывать свои корпоративные права, которые такими акциями подтверждаются.
Таким образом, как отмечает Анна, при условии надлежащего развития фондового рынка и доработки законодательных инициатив в соответствии с европейской практикой и, в частности, с Директивой №2004/25/ЕС от 21 апреля 2004 г касательно предложений поглощения, вышеуказанные механизмы могут быть имплементированы в украинскую правовую систему с целью эффективного сбалансирования интересов мажоритарных и миноритарных акционеров, которой они и призваны служить.
