Макроэкономическая ситуация на мировых рынках остаётся тревожной и вопрос, когда же закончится финансовый кризис переходит в разряд риторических. Однозначного ответа нет даже в самых именитых экономистов. Более того, мнения экспертов кардинально расходятся даже в прогнозах на ближайший 2013 год. Так, согласно оптимистическим прогнозам уже в 2013 году ситуация в США стабилизируется и начнется постепенный рост мировой экономики. Хотя большинство экспертов убеждены, что 2013 будет еще одним тяжелым годом без позитивной динамики. Среди самых пессимистических идей - кризис не закончится никогда, во всяком случае в Европе, так как центр развития смещается на восток, а у старого света уже нет потенциала роста. C новым экономическим порядком придется мирится.
Поэтому, сейчас самое время переосмыслить все пройденное и искать новые пути развития. И в этой связи можно говорить об макро и микро уровне. Так, на уровне предприятия экономический спад рассматривается как возможность реструктуризации, поиска новых идей, подготовки к публичному размещению, улучшения системы корпоративного управления. Что касается макро уровня, в Украины огромный нераскрытый потенциал и при правильном регулировании экономика может функционировать более эффективно.
Важно понимание того, какие сферы нуждаются в реформах и реструктуризации. В связи с этим разного рода встречи и конференции играют важную роль как платформа для дискуссий и поиска новаторских идей. В этом году представители украинских и иностранных банков, фондов частных инвестиций, инвестиционных банков дискутировали актуальные вопросы финансового рынка на ежегодном Инвестиционном Форуме «Украина, переосмысление будущего», организатором которого выступило Украинское общество инвестиционных профессионалов CFA Ukraine. В свете затянувшегося финансового кризиса дискуссии на форуме были в тон с осенней погодой. Участники высказывали интересные идеи по поводу изменений, которые происходят в финансовом секторе и возможных способов усовершенствования государственного регулирования с целью стимулирования национальной экономики.
Привлечение акционерного капитала, функционирование фондового рынка
Возобновится ли финансирование путем привлечения акционерного капитала и начнет ли активно работать украинский фондовый рынок? Эти вопросы стали ключевым на традиционной Equity Financing дискуссионной панели Форума, которая была представлена лидерами инвестиционного банкинга, украинской и варшавской фондовых бирж.
С одной стороны IPO дает возможность привлечь ресурсы на рынке для развития, сбалансировать долговой и акционерный капитал, инвестировать средства в новые проекты, оценить компанию. Кроме того, публичность имеет добавочную стоимость, делает бизнес более прозрачным и репутационным. С другой стороны, на IPO сейчас выходить рискованно даже самым успешным компаниям, так как рыночная стоимость акций зависит не только от качества самой компании, но и от множества других внешних факторов, таких как ситуация на мировых рынках капитала. В один момент на рынке может сложится неблагоприятная ситуация и стоимость акций компании может резко упасть. В худшем случае - компания может совсем не разместится.
Поэтому, собравшиеся на панели эксперты согласны, что сейчас время для скрупулёзной подготовки компании к выходу на публичные рынки. Нет больше такого понятия как «окно», в которое могут «выпрыгнуть» в нужное время в нужном месте готовые к этому компании, подготовка к публичному размещению дело не трех/четырех лет и успешный выход на рынок IPO возможен только в случае системной подготовки и продолжительной позитивной динамики в определенной отрасли. И речь здесь даже не в корпоративной реструктуризации, а скорее в реструктуризации бизнеса в целом.
|
CFA форум |
Также присутствующие развеяли миф о чудесных восточных рынках капитала, таких как Шанхайская Фондовая Биржа или Гонконгская Фондовая Биржа, как альтернативы европейским рынкам капитала. По словах одного из лидеров инвестиционного банкинга, условием успешного размещения на рынке Китая является тесная связь с китайским бизнесом (бизнес на территории страны или участие в капитале китайского акционера).
Таким образом, все пришли к пониманию, что случайного успеха быть не может и такой привлекательный способ финансирования как привлечение акционерного капитала путем размещения на внешних рынках на данный момент не является доступным для большинства украинских компаний. Желающие размещается в неопределенном будущем имеют шанс проводить скрупулёзную подготовку совместно с внешними консультантами, которые на данный момент согласны работать по более лояльным ценам, чем на пике.
Привлечение долгового финансирования
C прошлого года ситуация на рынках долгового финансирования сильно не изменилась. Большинство иностранных банков хотят продать свои представительства в Украине и не особенно активные на рынке кредитования. Данная тенденция не может не беспокоить, так как рост кредитования определяет рост реального сектора экономики. Отсутствие роста экономики имеет последствием отсутствие качественных заемщиков.
С другой стороны, банкиры говорят о выходе сектора на новый уровень. Кредитные портфели становятся более качественными. Естественно, что после кризиса 2008 года банки стали исключительно избирательными в выборе заемщиков.
|
Наталья Кацер-Бучковская |
Фонды прямых частных инвестиций являются чуть ли не едиными активными участниками рынка для которых сейчас самое время скупать активы по заниженным ценам в надежде последующего роста. Наиболее привлекательными отраслями для private equity являются сельское хозяйство, IT сфера, фармацевтика и некоторые сферы производства. Учитывая высокую конкуренцию на рынке критерии отбора инвестиционных проектов достаточно высокие. Так, в первую очередь бизнес должен быть в перспективной отрасли и показывать потенциал роста. Хотя из этого правила могут быть исключения, так были приведены примеры успешных инвестиций в неперспективные на данный момент отрасли, такие как недвижимость или финансовая сфера. Ключевым фактором успеха бизнеса является мастерство менеджмента и правильная идея.
И хотя private equity и являются достаточно активными на фоне остальных участников финансового рынка, их количество и ресурс достаточно ограничены. Одним из основных препятствий на пути развития фондов прямых инвестиций является та же недоразвитая финансовая инфраструктура страны, которая не дает возможности фондам быстро и эффективно выйти из инвестиции.
Время реструктуризации и модернизации…
В то время как финансовый кризис рассматривают как возможность для реструктуризации бизнеса на микро уровне, он также может быть временем для усовершенствования государственного регулирования на макроуровне. Создание благоприятного инвестиционного климата и эффективной финансовой инфраструктуры должно стать приоритетом для государства в этот период.
Так, если еще год назад высказывания по поводу наболевшего были достаточно дипломатичны, то сегодня никто уже не замалчивает проблемы, которые стали настолько явными, что отсутствие реформ становится небезопасным. Для того, чтобы в Украину стали вкладывать иностранные инвесторы в первую очередь необходимо сделать так, чтобы сами украинцы поверили в свою страну и начали инвестировать в нее. В связи с этим, в первую очередь необходимо повышать финансовую осведомленность граждан, стимулировать развитие малого и среднего предпринимательства, устранить барьеры для ведения бизнеса.
Подытоживая, очевидно, что Украине необходимы проводить системные реформы правового регулирования экономики, так как сама по себе экономика расти уже не будет и просто переждать кризис тоже не получится. Поэтому, создание финансовой инфраструктуры (фондового рынка), внедрение двойного листинга, системные реформы направленные на дерегуляцию ведения бизнеса, внедрения частных пенсионных фондов, гарантий защиты инвесторов, урегулирования вопросов трансфертного ценообразования, более гибкую систему корпоративного управления и государственного стимулирования инновационных секторов бизнеса должны стать ключевыми направлениями реформ.
Наталья Кацер-Бучковская,
начальник корпоративно-инвестиционного департамента ГК «ДеВижн»,
специально для сайта «ЮРЛИГА».
