26 марта 2013 года вступило в силу решение НКЦБФР от 27.12.2012 г. № 1903 «Об урегулировании вопроса обслуживания операций с ценными бумагами иностранных эмитентов в Национальной депозитарной системе Украины» (детальнее о документе - в новости «НКЦБФР урегулировала вопросы обслуживания операций с ценными бумагами иностранных эмитентов в Национальной депозитарной системе»).
Напомним, что решением № 1903 внесены изменения в положения о депозитарной деятельности, о расчетно-клиринговой деятельности, о порядке составления административных данных депозитарными учреждениями, о порядке заполнения хранителями ценных бумаг электронных форм административных данных. В частности, документом утверждены и внесены изменения в Положение о депозитарной деятельности и в Положение о расчетно-клиринговой деятельности по договорам относительно ценных бумаг.
Также, решением № 1903 устанавливаются требования к обслуживанию операций на счетах в ценных бумагах. Вводимые для обслуживания в Национальную депозитарную систему ценные бумаги иностранного эмитента зачисляются на счета в ценных бумагах депонентов, клиентов депозитарных учреждений согласно соответствующим распоряжениям депонентов, клиентов или управляющих их счетами после зачисления этих ценных бумаг на счет в ценных бумагах Нацдепозитария, открытый в иностранном депозитарном учреждении, с которым Нацдепозитарием установлены корреспондентские отношения.
При этом ценные бумаги иностранного эмитента, вводимые для обслуживания в Национальную депозитарную систему, зачисляются на счета в ценных бумагах хранителей - клиентов Нацдепозитария Украины и депонентов этих клиентов (владельцев ценных бумаг) как недопущенные к обращению на территории Украины.
Кроме того, Нацдепозитарий в течение одного рабочего дня после получения решения комиссии о допуске ценных бумаг иностранного эмитента к обращению на территории Украины и решения о предельном объеме ценных бумаг иностранного эмитента разблокирует ценные бумаги иностранного эмитента на счетах в ценных бумагах соответствующих хранителей (в случае наличия таких ценных бумаг на счетах хранителей) и предоставит им распоряжения на разблокирование этих ценных бумаг на счетах их депонентов по реквизитам и в количестве, указанным в решении комиссии.
«Необходимость принятия изменений связана с тем, что в силу отсутствия законодательного регулирования доступ иностранных эмитентов к украинскому рынку ценных бумаг был ограничен. Отсутствовал порядок, согласно которому субъекты Национальной депозитарной системы Украины могли взаимодействовать с иностранными субъектами относительно обращения ценных бумаг зарубежных эмитентов в Украине», - отмечает юрист ILF Алина Корецкая.
При этом советник ЮБ «Егоров, Пугинский, Афанасьев и партнеры» в Украине Роман Степаненко считает, что решение НКЦБФР № 1903 - это очередной необходимый акт, направленный на регуляторное обеспечение возможности допуска ценных бумаг иностранных эмитентов к обращению в Украине.
|
Роман Степаненко |
В свою очередь, как отмечают представители НКЦБФР, этим документом госрегулятор намерен привести механизм обслуживания и хранения ценных бумаг иностранных эмитентов в соответствие с требованиями современного фондового рынка.
Само же решение № 1903 определяет перечень требований к хранению и обслуживанию таких ценных бумаг, требований к обслуживанию операций эмитента по размещению ценных бумаг в бездокументарной форме выпуска и норм составления учетного реестра Национальным депозитарием Украины.
Напомним, что ранее решением от 22.11.2012 г. НКЦБФР № 1692 (далее - решение № 1692) утвердила Положение о допуске ценных бумаг иностранных эмитентов к обращению на территории Украины. Действие Положения распространяется на акции, долговые ценные бумаги иностранных эмитентов и депозитарные расписки при условии отдельного решения НКЦБФР.
Таким образом, НКЦБФР инициирует внесение изменений в другие нормативные документы в этой сфере с целью урегулирования вопросов оборота ценных бумаг иностранных эмитентов национальными депозитариями и стимулирования оборота этих бумаг в Украине. Такой ход событий весьма позитивный не только для развития фондового рынка в Украине, но и дает новые возможности для оценки эмитентами ценных бумаг норм действующего законодательства с целью выхода на международные фондовые рынки.
В свою очередь г-жа Корецкая отмечает, что в последние годы повышение спроса инвесторов на активы украинских компаний, а также ограниченность доступа к источникам финансирования в Украине, привели к тому, что много украинских компаний обратили внимание на зарубежные рынки капиталов. И, начиная с 2005 года, крупные украинские холдинги один за другим выходили на фондовые биржи.
При этом она сообщила, что по данным Ассоциации «Украинские фондовые торговцы», с 2005 г. по октябрь 2011 г. за рубежом состоялось 70 публичных первичных (IPO) и вторичных (SPO) размещений акций иностранных эмитентов, имеющих бизнес в Украине. Ценные бумаги таких компаний можно назвать зарубежными только по формальным признакам. По сути, ключевые активы таких компаний, а также бенефициарные собственники значительных долей с происхождением в Украине. По оценкам экспертов, среднедневной оборот акций лишь одного эмитента (Ferrexpo) на LSE сопоставим со среднедневным объемом торгов акциями на всех фондовых биржах Украины.
Таким образом, ограниченность доступа ценных бумаг иностранных эмитентов к украинскому рынку никак не улучшает конкурентоспособность и открытость украинского рынка капиталов для инвестирования. Алина Корецкая подытоживает, что решение НКЦБФР в этом контексте - это реагирование на потребности рынка.
|
Алина Корецкая |
«Безусловно, это решение является логичным продолжением реализации широко растиражированного намерения Комиссии дать возможность украинскому рынку получить дополнительную ликвидность за счет предложения качественного иностранного актива», - отмечает г-н Степаненко. И тут же добавляет, что новый этап внедрения этого масштабного плана по либерализации рынка ценных бумаг стартовал с принятием решения №1692. Но в то же время, насколько эти достойные стремления будут реализованы на практике, все еще остается вопросом, на который крайне сложно найти однозначный ответ. По мнению советника ЮБ «Егоров, Пугинский, Афанасьев и партнеры», причин такой неоднозначности несколько, а одна из основных - достаточно ранний этап процесса.
«Недооценить стратегическое значение принятия Комиссией Решения № 1903, равно как и Решения № 1692 очень сложно. Без сомнений, это важный и необходимый шаг регулятора на пути реализации поставленной задачи. Однако слишком оптимистичным и даже несоотносящимся с реальным состоянием вещей представляется ожидание какого-либо мгновенного эффекта от нового регулирования», - резюмирует юрист.
Юрист ILF А. Корецкая обращает внимание, что сама процедура допуска ценных бумаг иностранных эмитентов к обращению на украинском рынке не так проста и безоговорочна. Так, ценные бумаги иностранного эмитента, вводимые для обслуживания в Национальную депозитарную систему, зачисляются на счета в ценных бумагах хранителей - клиентов Нацдепозитария и депонентов этих клиентов (владельцев ценных бумаг) как не допущенные к обращению на территории Украины. И только после получения решения регулятора о допуске ценных бумаг иностранного эмитента к обращению на территории Украины и решения о предельном объеме ценных бумаг, допущенных к обращению на территории Украины, такие ценные бумаги подлежат разблокированию.
В случае выплаты дохода/погашения по ценным бумагам, размещенным за пределами Украины, или ценным бумагам украинских эмитентов, учет которых осуществляется за пределами Украины, Нацдепозитарий осуществляет перевод средств, в соответствии с требованиями законодательства Украины по вопросам валютного регулирования и валютного контроля и безналичных расчетов.
«На сегодняшний день существуют законодательные барьеры, которые обязывают украинских эмитентов прежде, чем инициировать выход на зарубежные фондовые биржи, получить разрешение регулятора. Такое разрешение можно получить только лишь при условии размещения не менее 25% акций на национальных фондовых площадках. Учитывая, что это ограничение создает как временные, так и денежные затраты, все компании создавали зарубежную холдинговую компанию, которая становилась собственников активов в Украине. Акции данной зарубежной холдинговой компании эмитировались с целью размещения на фондовых биржах», - утверждает г-жа Корецкая.
Так, несмотря на попытки регулятора привести нормативно-правовую базу в соответствие с мировой практикой, нерешенными остаются проблемы, связанные с давно устаревшими требованиями Декрета Кабмина «О системе валютного регулирования и валютного контроля», который определяет режим осуществления валютных операций на территории Украины. Также необходимо внести соответствующие изменения в законодательство, регулирующее монетарный оборот в Украине.
По мнению г-на Степаненко, все еще остается целый ряд вопросов, без которых механизм обращения ценных бумаг иностранных эмитентов в Украине не сможет быть запущен и функционировать в нормальном режиме. К таким прежде всего относятся вопросы валютного контроля и регулирования. Юрист обращает внимание на целый ряд ссылок на применимые правила валютного контроля, которые содержатся в решении № 1903. Такие ссылки станут рабочими и позволят применять регулирование только после того, как регулятор в сфере валютного контроля:
- предложит рынку правила игры для оплаты ценных бумаг иностранных эмитентов в нацвалюте в рамках торговли между резидентами и нерезидентами;
- урегулирует вопросы инвестирования в иностранные ценные бумаги;
- получит доход по таким инструментам в иностранной валюте и т.п.
Отдельно должны быть урегулированы вопросы допуска иностранных ценных бумаг к торгам на украинских биржах, доступа к информации об инструменте и эмитенте, вопросы налогообложения. Не стоит также забывать и о неоднозначности некоторых положений решения № 1692, которые оставляют большой знак вопроса над работоспособностью предложенных критериев допуска иностранных ценных бумаг на украинский рынок.
Хотя представители НКЦБФР говорят, что уже готов весь инструментарий для того, чтобы на фондовом рынке Украины появились первые ценные бумаги иностранных эмитентов, необходимо в первую очередь, чтобы установленные Комиссией правила игры для иностранных эмитентов не только устраивали самих эмитентов, но и были им выгодные. Уровень развития фондового рынка во втором аспекте пока ожидает желать лучшего.
