Насколько сегодня популярными являются инвестиционно-банковские, брокерские и дилерские услуги в Украине? Какая роль юристов в этой сфере?
- Зачастую успех компании зависит от качества услуг, которые она предоставляет. Но чтобы добиться необходимого качества услуг на более чем конкурентном рынке Украины - необходима подготовка и проработка всех аспектов конкретного бизнес-продукта. Когда вы выходите на рынок с предложением о предоставлении того или иного типа услуг - очень важно быть готовым к их непосредственному предоставлению. Всем изложенным выше этапам присуща деятельность юриста. Потому как, без грамотной проработки всех документов, алгоритма процесса сопровождения сделки и понимания всеми участниками процесса их роли, успеха добиться будет более чем затруднительно.
Рассмотрим этот вопрос в части деятельности фондового рынка нашей страны. Если говорить о инвестиционно-банковских услугах в части инвестиционного рынка Украины, то эти услуги обычно включают в себя: разработку стратегии привлечения капитала и непосредственное ее исполнение, провидение сделок по слиянию и поглощению, разработка схемы привлечения капитала и прочие. Данный тип услуг востребован в Украине, поскольку охватывает практически все составляющие бизнес-процесса, такие как: приобретение бизнеса, его управлении и развитие путем аккумуляции собственных активов или привлечения внешних. С началом кризиса 2008 года практически все процессы данного рода в нашей стране замедлились или приостановились вовсе, что в сою очередь привило к снижению потребности в данном роде услуг. Следует обратить внимание, что очень многие юридические компании, консалтинговые агентства или инвестиционные компании предлагают практически весь перечень данных услуг, что, к сожалению, является отнюдь не следствием увеличения численности высококлассных специалистов на этом сегменте рынка.
В части брокерских и дилерских услуг, рассмотрим сегмент инвестиционного рынка - фондовый рынок. Данный тип услуг предоставлен свободными торговцами ценными бумагами и инвестиционными группами, составляющей частью которых являются торговцы ценными бумагами. Потребность в данном роде услуг в Украине сложно недооценить, ведь на данный момент это один из самых востребованных инструментов при развитии и оптимизации практически любого типа бизнесов. И все это на фоне явного упадка непосредственно на организованном рынке Украины (который представлен различными фондовыми биржами). К счастью многолетний опыт предоставления брокерских и дилерских услуг сыграл решающие значение проработанности конечного продукта предоставленных услуг и наличия широкого круга лиц разбирающихся в данном вопросе.
Все изложженное выше лишь подчеркивает необходимость привлечения специалистов юридического профиля к решению данных задач на всех этапах. Безусловно, все это необходимо рассматривать под призмой требований, которым должен соответствовать юрист - специалист, разбирающийся во всех аспектах деятельности компании, в которой он работает, отходя от узкой специализации юристов. Такой специалист действительно может не только грамотно организовать весь процесс и подготовить необходимые документы, но и предотвратить возможные затруднения.
Как вы оцениваете сегодняшнее состояние фондового рынка страны? Какие его перспективы?
- При избранной нашей страной модели построения фондового рынка можно с уверенностью говорить о его зарождении и поступательном развитии, но не о его становлении как такого. В текущий момент, фондовый рынок Украины проходит сложный этап своего развития и сильно подвержен влиянию зарубежных фондовых рынков, особенно, в части своей организованной составляющей.
На протяжении последних несколько лет прослеживается тенденция со стороны непосредственного регулятора - Национальной комиссии по ценным бумагам и фондового рынка - в части разработки и имплементации в национальное законодательство ряда нормативно-правовых актов, цель которых - наведение порядка и придание большей устойчивости фондовому рынку Украины. К сожалению и зачастую данные нормативные акты не столько укрепляют фондовый рынок страны, сколько усложняют деятельность профессиональных участников рынка.
|
«Фондовый рынок Украины проходит сложный этап своего развития и сильно подвержен влиянию зарубежных фондовых рынков» |
Но не стоит подбирать только «гнилые яблоки», говоря о деятельности Национальной комиссии и самом фондовом рынке страны. Необходимо отметить и то, что результатом совместной деятельности профессиональных участников фондового рынка и государства, в лице уполномоченных органов, стало значительное повышения качества предоставляемых услуг на рынке и уменьшения количества недобросовестных игроков.
Говоря же о перспективах фондового рынка, необходимо отметить, что он тесно связан с рынком капиталов, а они оба являются частями финансового рынка Украины. И только при активном развитии всех составляющих финансового рынка на условиях добросовестной конкуренции, однозначных правил и прозрачности (открытости) всех его публичных составляющих можно вести речь о развитии фондового рынка как такового.
Непосредственно я ожидаю, но не в краткосрочной перспективе, развития финансового рынка Украины и выхода фондового рынка на более качественный и новый уровень.
После рассмотрения в Верховном Совете проекта Закона Украины «Об институтах общего инвестирования» интерес к нему значительно возрос. Какие новые предложения к нему Вы могли бы выделить?
- 21 февраля 2012 года Верховным Советом Украины было принято в первом чтении и за основу проект Закона Украины «Об институтах общего инвестирования» (далее - Закон) который в значительной степени преображает национальное законодательство в вопросах инвестирования. На данный момент к проекту указанного закона продолжают поступать различные предложения о внесении изменений и доработок. В частности, предлагаю рассмотреть одно из таких предложений, которое предусматривает введение понятия «конвертации ценных бумаг института общего инвестирования».
Авторы проекта обосновывают свое предложение наличием в Налоговом кодексе Украины специальной нормы п. 165.1.50, в которой идет речь о возможности налогоплательщика не включать в облагаемый налогами доход: «операции из конвертации ценных бумаг в случае, если их обмен осуществляется по обычным ценам или по стоимости чистых активов в расчете на одну ценную бумагу, которые не приводят к отчуждению инвестиций но проводятся с ценными бумагами института общего инвестирования, которые находятся в управлении одной компании из управления активами».
Таким образом, говорят авторы законопроекта, очень важно включить положения о конвертации ценных бумаг институтов общего инвестирования (другими словами - инвестиционный фонд) в Закон (нынешняя его редакция не содержит данной нормы). Это, в свою очередь, позволит инвесторам продолжать инвестиционную деятельность после окончания строка деятельности инвестиционного фонда, в который они вложили свои активы, без вывода с последующим налогообложением своих доходов (а при желании - и дальнейшем вложении в иной инвестиционный фонд).
Необходимо обратить внимание, и на два ограничения прописанных в данном предложении к Закону:
1. инвестиционный фонд, бумаги которого конвертируются и инвестиционный фонд, в бумаги которого происходит конвертация - должны находиться под управлением одной компании по управлению активами;
2. ценные бумаги венчурного инвестиционного фонда не могут быть конвертированы в ценные бумаги каких-либо иных институтов общего инвестирования, а иных в него.
Таким образом, мы получаем модель действий, которая в первую очередь интересна компаниям по управлению активами открытых и интервальных инвестиционных фондов, что активно привлекают вкладчиков не идти со своими активами в банки, а предоставить их таким компаниям в управление (путем вложения их в институты общего инвестирования).
После этого, участник который вложил свои активы несколько лет назад в инвестиционный фонд, срок деятельности которого подошел к концу, стает перед дилеммой: получить назад вложенные им активы, а очень часто далеко не в полном объеме, в силу инфляционных процессов, постигших данный фонд; либо согласится на конвертацию в бумаги другого фонда, срок деятельности которого не закончился, в надежде, что сможет восстановить позитивный баланс своих активов.
Наличие альтернативы действий, особенно в неблагоприятной ситуации - это однозначно позитивный шаг, который должен найти свое отображение в нормах национального законодательства.
Однако, некоторое удивление вызывает почему «за бортом» данного реформаторского предложения остались венчурные инвестиционный фонды, которые по своей природе создаются только на ограниченный срок деятельности.
|
«Часто сталкиваешься с различного рода проблемами, когда делаешь ставку только на одного юридического советника при видении бизнеса» |
Какие сегодня существуют проблемы с налогообложением при выплате дивидендов по результатам деятельности КИФ?
- 21 апреля 2011 года был принят (вступил в силу 25.05.2011 года) ЗУ «О внесении изменений в Налоговый кодекс Украины и некоторые другие законодательные акты Украины относительно совершенствования отдельных норм Налогового кодекса Украины». Этим законом были внесены изменения в Налоговый кодекс (п. 6 п. 1. раздела ХХ Переходных положений НКУ) в части налогообложения доходов плательщика налога, начисленных по результатам налоговых периодов до 1 января 2011 года. Данным пунктом установлено, что налогообложение таких доходов осуществляется по ставкам и согласно нормам, которые действовали до 1 января 2011 года, независимо от даты их фактической выплаты.
Таким образом, в случае принятия акционерным обществом (да и любым другим юридическим лицом, которое имеет право выплачивать дивиденды) в 2011 году решения о выплате дивидендов за 2010 (и предшествующие ему года) - для таких выплат свою актуальность сохраняют нормы законов «О налоге из доходов физических лиц» и «О налогообложении прибыли предприятий».
Для примера рассмотрим ситуацию, которая стала реальностью для многих физических лиц - акционеров, а именно, дивиденды за результатами деятельности акционерного общества до 1 января 2011 года облагаются налогами по ставке 15 %, вместо 5 %.
Но для акционерных обществ в форме корпоративных инвестиционных фондов налоговым законодательством предусмотрен альтернативный вид объекта налогообложения - доход, который выплачивается компанией по управлению активами института общего инвестирования, на размещенные активы (п. 167.2. НГУ, а до 01.01.2011 года - п. 7.2. ЗУ «О налоге из доходов физических лиц») по ставке 5 % от объекта налогообложения.
Необходимо отметить, что инвестиционный доход является отличным объектом налогообложения от инвестиционной прибыли (для возникновения инвестиционного дохода не обязательна операция по продаже инвестором инвестиционных активов). Для таких объектов установлены разные правила налогообложения. Данная правовая позиция применяется на практике и органами Государственной налоговой администрации, в частности, письмом налоговой администрации от 07.02.2006 года (N 1000/6/17-0716) выделяет инвестиционный доход, который выплачивается компанией по управлению активами, в отдельный вид дохода.
Кроме того, этим же письмом Государственная налоговая администрация приравнивает доходы физических лиц - инвесторов, получаемые за ценными бумагами института общего инвестирования, за своим экономическим содержанием являющиеся дивидендами.
Нужно взять во внимание, что ни одним законом, кроме Налогового кодекса, не предусмотрено выплату компанией по управлению активами института совместного инвестирования - инвестиционного дохода.
Если обратиться к основному нормативному акту, который регламентирует деятельность институтов общего инвестирования, ЗУ «Об институтах общего инвестирования (паевые и корпоративные инвестиционные фонды)» - он построен по принципу специальных запретов по тем или иным типам институтам совместного инвестирования. В том числе, данный закон не устанавливает запретов на выплату доходов от деятельности таких фондов, за исключением, открытых и диверсифицированных фондов - которым запрещено выплачивать дивиденды.
Поскольку законодательство Украины не предусматривает порядок выплаты инвестиционного дохода, целесообразно, используя аналогию закона, обратиться к нормам ЗУ «Об акционерных обществах», которые регламентируют выплату дивидендов.
Исходя из реалий установленных законодательной базой нашей страны, корпоративный инвестиционный фонд закрытого типа имеет два альтернативных законных метода выплаты доходов акционерам (участникам), что особенно актуально при существенной разнице в ставках налогообложения, которые будут применяться.
Ваша компания привлекает внешних юридических советников?
- Да, в ряде случаем мы привлекаем внешних юридических советников. Но эти привлечения носят больше эпизодический характер, и относятся к моментам специфики работы с конкретными учреждениями.
Также, мы привлекаем юридических исполнителей, когда для достижения результата выгоднее оплатить их услуги, чем возлагать их на специалиста, работающего на более высоком уровне и над более актуальными для компании задачами.
Во всех остальных случаях, мы вполне обходимся своими силами для решения всего круга поставленных задач.
Из каких критериев, по вашему мнению, нужно выходить, выбирая себе юридического советника?
- Полагаю, что важнейшими критериями при выборе внешнего юридического советника являются время и диверсификация.
Один хорошо выполненный для вас проект, безусловно, хороший показатель. Но только при рассмотрении деятельности вашего советника на протяжении определенного отрезка времени можно сделать выводы относительно правильности вашего выбора.
Как не прискорбно это говорить, но очень часто сталкиваешься с различного рода проблемами, когда делаешь ставку только на одного юридического советника при видении бизнеса. Целесообразно использовать более гибкую стратегию, диверсифицировавши ваши заказы между несколькими юридическими советниками. В этом случаи вы легко сможете оценить качество предоставляемых услуг и никогда не останетесь без юридической поддержки или не станете заложником недобросовестного предоставления услуг.
Пожалуй, все остальные критерии можно отнести к вашим непосредственным бизнес-интересам либо личным предпочтениям.
Беседовала Кристина Венгриняк, выпускающий редактор сайта «ЮРЛИГА»
